Efter månader av ovisshet fick marknaderna äntligen inflationsdata förra veckan. Det länge försenade konsumentprisindexet för november gav en officiell inblick i det dagliga pristrycket efter att en rekordlång nedstängning av den offentliga sektorn hade stört den ekonomiska kalendern.

Siffrorna i sig var bättre än väntat. Den totala inflationen landade på 2,7 % jämfört med föregående år, medan kärninflationen registrerades på 2,6 %. Det var under de nästan 3 % som ekonomer hade förberett sig på, och det höll inflationen inom det psykologiskt viktiga "tvåhandtagsintervallet" som marknaderna har blivit fixerade vid inför 2026.

Samtidigt var rapporten långt ifrån idealisk eller "ren". Eftersom den amerikanska arbetsmarknadsmyndigheten Bureau of Labor Statistics inte kunde samla in prisdata för oktober under nedstängningen saknade publiceringen de vanliga månadsförändringarna som analytiker förlitar sig på för att mäta momentum. Istället liknade den en skarp ögonblicksbild – en bekräftelse på var inflationen ligger för närvarande snarare än en tydlig signal om vart den är på väg härnäst.

Den skillnaden är viktig. Och inte bara för räntor.

När inflationen blir en fråga om Amerika självt

År 2025 slutade inflationen att bara vara en berättelse om priser. Istället blev den en del av en bredare fråga som marknaderna ställde om USA – nämligen om amerikanska tillgångar fortfarande förtjänar den "premie" de har åtnjutit i mer än ett decennium, inom allt från aktier och obligationer till själva dollarn.

På den fronten gav detaljerna i KPI-rapporten föga lugnande intryck. Priserna på möbler och "hushållsprodukter" – en bred kategori som täcker allt från koppar och bestick till spadar och grästrimmers – fortsatte att stiga i takt med att företag började föra igenom högre importkostnader kopplade till tullar. Livsmedelsinflationen förblev också envis, med priser på kött, fjäderfä och ägg som steg med cirka 5 % under det senaste året. Bostadskostnaderna fortsatte också att stiga, med priserna på bostäder som steg med ungefär 3 % jämfört med föregående år.

Denna blandning har blivit bekant: ojämn varuinflation, tullar som tyst gör sitt jobb i bakgrunden och ihållande höga hyror och bostadskostnader. Federal Reserves ordförande Jerome Powell har upprepade gånger pekat på handelspolitiken som en anledning till att inflationen har överträffat förväntningarna, samtidigt som han betonat att tjänstemän behöver tydligare bevis innan de drar slutsatsen om pristrycket återspeglar en engångsjustering eller något mer varaktigt. För valutamarknaderna får den tvetydigheten verkliga konsekvenser.

Varför inflationen spelar roll för dollarn även när den faller

Valutamarknader är inte alltid känsliga för inflationen i sig. Det som spelar roll är vad inflationen signalerar – om tillväxt, politik, trovärdighet, styrning och kanske framför allt förutsägbarhet.

Under det senaste decenniet har USA kunnat tolerera högre inflation utan att dess valuta straffades. Under pandemin, till exempel, steg dollarn initialt som en säker hamn och förblev sedan ovanligt stark i flera år då den amerikanska ekonomin överträffade sina konkurrenter och ledde den globala räntehöjningscykeln. Starkare tillväxt, högre avkastning, djupa kapitalmarknader och institutionell stabilitet – så länge den mixen höll ihop, förblev dollarpremien intakt.

År 2025 började den blandningen att slitas ut.

Även när inflationen minskade, gjorde den det mitt i tulldrivna snedvridningar, politisk press på Federal Reserve och månader av saknad data som gjorde den ekonomiska bilden svårare att läsa. Investerare frågade sig inte längre bara om priserna föll tillräckligt snabbt; de ifrågasatte om själva spelreglerna förändrades.

Den omvärderingen definierade dollarns år.

Varför 2025 kan komma att bli ihågkommet som året då världen blinkade åt dollarn

I början av januari gick dollarn in i året nära sina senaste historiska toppar, med stöd av en decennielång uppgång. Sedan vände utvecklingen.

Från januari till juni föll dollarn med cirka 11 % mot en korg av större valutor – den sämsta utvecklingen under första halvåret sedan början av 1970-talet, då Bretton Woods-systemets kollaps och oljekrisen vände upp och ner på den globala ordningen.

Det som förändrades hade mindre att göra med penningpolitiken och mer att göra med förväntningar. Efter valet 2024 antog marknaderna i stort sett en ny fas av överpresterande amerikansk ekonomi, med stöd av kapitalinflöden, motståndskraftiga amerikanska konsumenter och en politiskt oberoende Federal Reserve. Den berättelsen sprack under våren, när nya tullmeddelanden och bredare osäkerhet tvingade investerare att ompröva tillväxt, inflation och statsskuld på en gång.

Avgörande var att dollarn försvagades trots att Federal Reserve motsatte sig att signalera förestående räntesänkningar. Istället började marknaderna prissätta en annan historia: långsammare tillväxt i USA, urholkade fördelar med styrelseskick och en förlust av tydlighet. När investerare slutade tro att USA var otvetydigt dominerande, slutade dollarns avkastningspremie att göra samma sak.

Kapitalflöden följde. Utländska investerare innehar amerikanska tillgångar värda mer än 30 biljoner dollar, varav mycket historiskt sett inte valutasäkrat mot valutarisk – en implicit satsning på en stark dollar. När valutan sjönk i början av 2025 började samma investerare lägga till valutasäkringar, vilket i praktiken sålde dollar på marknaden. Med tanke på omfattningen av utländskt ägande av amerikanska tillgångar kan även små förändringar i säkringsbeteendet skapa betydande press.

Ett golv utan returer

Vid mitten av året hade dollarns nedgång stabiliserats. Starkare ekonomisk statistik än väntat i juli, tillsammans med tecken på att tullar inte drabbade aktiviteten så hårt som befarat, bidrog till att stabilisera stämningen. Men stabilisering är inte återhämtning.

Under större delen av andra halvan av 2025 höll sig dollarn nära sina bottennivåer och rörde sig i sidled utan en övertygande återhämtning. Det beteendet i sig är talande. Den inledande omprissättningen av USA:s dominans må vara fullständig, men den gamla premien har inte återställts – trots aktier inom artificiell intelligens.

Sedan kom torsdagens inflationsrapport.

Om KPI-data hade visat en tydlig och avgörande disinflationstrend hade det kanske fungerat som en katalysator – och förstärkt idén att inflationsriskerna höll på att avta, att Federal Reserve kunde lätta på sin politik med tillförsikt och att USA:s överprestationer återigen höll på att göra sig gällande. Istället fick marknaderna bara en delvis signal. Inflationen minskar, men ojämnt; tullar driver fortfarande upp priserna; osäkerheten är fortsatt hög. För valutamarknader som värdesätter tydlighet var det inte tillräckligt för att förändra den rådande dynamiken.

Är dollarn "klar" år 2026?

Det är fel fråga. Den bättre frågan är om marknaderna kommer att slutföra den omkalibrering som började 2025 – eller besluta att USA fortfarande, på gott och ont, är den minst riskfyllda platsen i världen.

Vissa strateger, inklusive de på Morgan Stanley, förväntar sig ytterligare dollarförsvagning i takt med att den amerikanska tillväxten saktar ner, ränteskillnaderna minskar och utländska investerare fortsätter att säkra sina tillgångar. Andra menar att den nedgång som antyds av de senaste konsumentförtroendeundersökningarna paradoxalt nog skulle kunna utlösa en förnyad "flykt till säkerhet" som stöder den amerikanska dollarn.

Båda resultaten är rimliga. Det som verkar mindre troligt är en snabb återgång till den obehindrade dollardominans som präglade stora delar av 2010-talet.

Vad detta innebär för oss alla

Valutarörelser är bland de mest abstrakta krafterna på marknader – ett dis av decimaler och diagram. Tills de, förstås, dyker upp i verkligheten. En svagare dollar innebär dyrare utlandsresor, dyrare import – champagne, handväskor, de där fina franska skorna jag hela tiden spanar in på nätet – och färre fynd totalt sett. För de flesta hushåll är det en långsam ackumulering av kostnader som gör att livet känns lite dyrare.

Den verkliga historien är inte dollarns nedgång på 11 procent. Det är det som orsakade den. För första gången på länge prissätter investerare runt om i världen möjligheten att "amerikansk exceptionalitet" kan komma med ett utgångsdatum.

Oavsett om de har rätt eller fel, så framstår den förändringen i förväntningar för mig som den mest betydelsefulla omprissättningen under 2025.

Konsumenter som redan är nedbrutna av en långvarig prisökning förbereder sig på nytt tryck – och den här gången kommer det från koppar.

Kopparpriserna har stigit till över 12 000 dollar per ton för första gången någonsin, vilket nått en rekordnivå på London Metal Exchange och utlöst en ny våg av inflationstryck över hela ekonomin.

Uppgången återspeglar en volatil blandning av handelsosäkerhet, utbudsbrist och stigande efterfrågan – vilket i allt högre grad sätter vardagsprodukter i farozonen.

Tullar driver uppgången

Priserna har delvis drivits upp av tullar som införts av USA:s president Donald Trump, som i augusti införde en tull på 50 % på halvfabrikat av koppar och vissa kopparderivat under nationella säkerhetsmyndigheter.

Medan raffinerad koppar – som står för ungefär hälften av USA:s import – för närvarande är undantagen, har åtgärderna redan stört de globala handelsflödena och minskat utbudet för amerikanska tillverkare.

Effekten förstärktes av förhandsköp tidigare i år, då köpare skyndade sig att hamstra koppar inför tullarna som trädde i kraft den 1 augusti. Den rusningen tömde tillgängliga lager och drev upp priserna över hela världen, vilket drev upp koppar till rekordnivåer även när efterfrågan i Kina, världens största kopparkonsument, har minskat.

Problemet går bortom tullar

Tullar är bara en del av historien.

Kopparpriserna var redan under press efter år av underinvesteringar som lett till brist på nya gruvor i branschen. Samtidigt har efterfrågan ökat kraftigt i takt med att kopparanvändningen ökar i elfordon, uppgraderingar av elnät, projekt för förnybar energi och datacenter.

Med få nya projekt som kan komma igång inom kort, säger analytiker att kopparpriserna sannolikt kommer att förbli höga – och konsumenterna känner redan av effekterna.

En direkt träff mot hushållen

Koppar finns i nästan alla moderna hem, från elledningar och VVS till värme- och kylsystem.

Branschuppskattningar tyder på att en ominstallation av eldragning i ett hem vanligtvis kostar mellan 6 000 och 18 000 dollar, och kan uppgå till 30 000 dollar i större eller äldre fastigheter – en börda som har blivit tyngre i takt med att kopparpriserna stiger.

Entreprenörer säger att stigande kopparpriser redan blåser upp offerter för uppgraderingar av elpaneler, installationer av uttag och renoveringsprojekt, särskilt i kök och badrum.

Hushållsapparater under press

Även stora hushållsapparater känner av pressen. Kylskåp, tvättmaskiner, torktumlare, diskmaskiner och luftkonditioneringsapparater är starkt beroende av koppar för motorer, kompressorer och spolar.

En enda tvättmaskin kan innehålla mellan ett och två kilo koppar, medan större apparater använder ännu mer. När råvarukostnaderna stiger reagerar tillverkarna ofta genom att höja priserna, minska kampanjerna eller nedgradera specifikationerna i modeller i lägre prisklassen.

Bilar – och elbilar ännu mer utsatta

Fordon är ytterligare en belastningspunkt. En konventionell bensindriven bil innehåller ungefär 22 till 24 kg koppar, medan elbilar använder betydligt mer – ofta mellan 60 och 90 kg – på grund av högspänningskablar, batterisystem och elmotorer.

Det gör prissättningen av elbilar särskilt känslig för kopparkostnader, vilket komplicerar biltillverkarnas ansträngningar att göra elbilar mer överkomliga för konsumenterna.

Elektronik inte immun

Inte ens elektronik skonas. Smartphones innehåller vanligtvis 15 till 30 gram koppar, medan stationära datorer kan innehålla mer än ett kilo.

Även om mängden per enhet kan verka liten, innebär den globala produktionens omfattning att högre kopparpriser fortfarande pressar tillverkare, särskilt i lägre prissegment av marknaden.

Potentiell påverkan på elräkningar

Även energibolag kan komma att känna av påfrestningarna på medellång sikt. Koppar är en kritisk komponent i elnät och elinfrastruktur, och högre kostnader kan så småningom påverka elpriserna i takt med att energibolagen uppgraderar sina system för att stödja elfordon och förnybar energi.

Kort sagt, med kopparpriser som ligger kvar på historiskt höga nivåer, kommer effekterna att sprida sig från de globala marknaderna till detaljerna i vardagen – vilket ytterligare kommer att lägga en börda på konsumenter världen över.

Bitcoin föll på tisdagen och avslutade därmed en kort återhämtning, då handlare förblev försiktiga mot kryptovalutor, medan förväntan på viktig ekonomisk data från USA bidrog till en bredare riskminskningssentiment.

Bitcoin sjönk med 2,6 % till 87 655,0 dollar klockan 08:42 amerikansk östkusttid (13:42 GMT). Världens största kryptovaluta hade återhämtat sig tidigare i veckan till runt 90 000 dollar innan den backade igen på tisdagen.

Bredare kryptovalutapriser drog sig också tillbaka efter en kortvarig återhämtning, även om förlusterna förblev relativt begränsade på grund av låga handelsvolymer på grund av helgdagar i slutet av året.

Bitcoins återhämtning stannar av före amerikansk statistik

Bitcoins senaste återhämtning tyngdes delvis av försiktighet inför viktiga ekonomiska data från USA som kommer senare på tisdagen.

Bruttonationalproduktens data för tredje kvartalet förväntas visa en liten avmattning i tillväxten jämfört med föregående kvartal, särskilt på grund av volatil konsumtion och avtagande momentum på arbetsmarknaden.

Marknaderna väntar också på publiceringen av statistiken över personliga konsumtionsutgifter (PCE) i oktober, Federal Reserves föredragna inflationsmått.

Ytterligare tecken på en avsvalnande amerikansk ekonomi, särskilt på inflationsfronten, kan öppna dörren för ytterligare räntesänkningar från Federal Reserve.

Analytiker varnade dock för att ekonomiska data för december och fjärde kvartalet sannolikt kommer att ge en tydligare bild av de underliggande ekonomiska förhållandena i USA, eftersom avläsningarna för oktober och november kan ha förvrängts av effekterna av en långvarig nedstängning av den offentliga sektorn.

Strategin pausar Bitcoin-köp, ökar kassareserverna

Strategy Inc (NASDAQ: MSTR), världens största företagsinnehavare av Bitcoin, har pausat sina kryptovalutaköp de senaste veckorna och ökat sina kassareserver, vilket signalerar förberedelser för en potentiell nedgång i kryptopriserna.

I en anmälan till myndigheter uppgav företaget att de samlade in 748 miljoner dollar under veckan som slutade den 21 december, utan att köpa några Bitcoin under den perioden. Tidigare i december hade företaget köpt Bitcoin till ett värde av nästan 2 miljarder dollar, vilket ökade deras totala innehav till 671 268 Bitcoin.

Företagets aktier har minskat de senaste månaderna, mitt i växande oro över den långsiktiga lönsamheten i dess Bitcoin-fokuserade strategi.

Tidigare i december rapporterades det att Strategy hade avsatt en reserv på 1,4 miljarder dollar för att täcka framtida utdelningsbetalningar och ränteförpliktelser kopplade till dess flera kapitalåtaganden, mitt i farhågor om att fortsatta nedgångar i Bitcoin-priserna skulle kunna tvinga företaget att sälja en del av sina innehav för att uppfylla dessa skyldigheter.

Företagets börsvärde för kärnaktier har fallit med cirka 50 % under 2025, och pressen intensifierades efter att aktien uteslöts från att inkluderas i ett större MSCI-index.

Kryptovalutapriser idag: altcoins faller tillsammans med Bitcoin

Bredare kryptovalutapriser stoppade sin senaste återhämtning och föll lägre i linje med Bitcoin.

Ether, världens näst största kryptovaluta, föll med 3,7 % till 2 941,48 dollar. BNB sjönk med 1,7 % till 848,51 dollar, medan XRP sjönk med 2,2 % till 1,88 dollar.

Oljepriserna var i stort sett stabila på tisdagen, då marknaderna vägde möjligheten att USA skulle kunna sälja venezuelansk olja som man beslagtagit mot den ökande oron över leveransstörningar efter ukrainska attacker mot ryska fartyg och hamnar.

Brent-råolja steg med 6 cent till 62,13 dollar per fat vid 12:21 GMT, medan amerikansk West Texas Intermediate (WTI) råolja steg med 2 cent till 58,03 dollar per fat.

Priserna hade stigit mer än 2 % på måndagen, där Brent noterade sin största dagliga uppgång på två månader, medan WTI noterade sin största uppgång sedan den 14 november.

"Marknaden verkar vara fångad mellan baisseartade faktorer kopplade till rikligt utbud och de senaste oron på utbudssidan som härrör från den amerikanska blockaden som minskar venezuelansk oljelastning och export, samt utbytet av attacker mellan Ryssland och Ukraina som riktade sig mot fartyg och hamnar sent på måndagen", sa Janiv Shah, analytiker på Rystad.

USA:s president Donald Trump sade på måndagen att USA kan komma att behålla eller sälja den olja som man har beslagtagit utanför Venezuelas kust de senaste veckorna, som en del av åtgärder som inkluderar att införa en "blockad" mot sanktionerade oljetankfartyg som kommer in i eller lämnar det sydamerikanska landet.

Barclays meddelade i en not daterad måndag att oljemarknaderna förväntas förbli överutbudda under första halvåret 2026. Banken tillade dock att överskottet förväntas minska till cirka 700 000 fat per dag under fjärde kvartalet 2026, och noterade att eventuella långvariga utbudsstörningar kan leda till stramare marknadsförhållanden.

Sent på måndagen besköt ryska styrkor Ukrainas hamnstad Odesa vid Svarta havet. Detta var den andra attacken mot området på mindre än 24 timmar och skadade hamnanläggningar och ett fartyg. Som svar skadade ukrainska drönarattacker två fartyg och två pirer, samt utlöste en brand i en by i den ryska Krasnodarregionen.

Ukraina har också riktat in sig på Rysslands maritima logistikinfrastruktur, med fokus på oljetankfartyg som tillhör den så kallade "skuggflottan", som används för att kringgå sanktioner mot Ryssland.